DATI MACRO DI OGGI — LUNEDÌ 26 OTTOBRE 2026
DATI MACRO DI OGGI — LUNEDÌ 26 OTTOBRE 2026
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REPORT MACROECONOMICO
LEO CICLI
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Lunedì 26 ottobre 2026
Report di preapertura — ore 07:00
Tutti gli orari sono espressi in ora italiana (CET).
MERCATI ANALIZZATI:
DAX — EUROSTOXX — FTSEMIB — NASDAQ — S&P 500
TREASURY USA 5Y/10Y — BUND — BTP
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1. CALENDARIO MACROECONOMICO DI OGGI
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ORE 09:00
SPAGNA — PREZZI ALLA PRODUZIONE (SETTEMBRE)
Importanza: ★★★☆☆
ORE 10:30
GERMANIA — INDICE IFO BUSINESS CLIMATE (OTTOBRE)
Importanza: ★★★★★
ORE 10:30
GERMANIA — IFO SITUAZIONE CORRENTE (OTTOBRE)
Importanza: ★★★★☆
ORE 10:30
GERMANIA — IFO ASPETTATIVE (OTTOBRE)
Importanza: ★★★★☆
ORE 13:30
USA — CHICAGO FED NATIONAL ACTIVITY INDEX (SETTEMBRE)
Importanza: ★★★☆☆
ORE 15:30
USA — DALLAS FED MANUFACTURING INDEX (OTTOBRE)
Importanza: ★★★☆☆
ORE 18:00
USA — ASTA TREASURY A 2 ANNI
Importanza: ★★★★☆
ORARIO NON ANCORA CONFERMATO
ITALIA — COMUNICAZIONE DEL TESORO SULLE EMISSIONI
DI TITOLI DI STATO A MEDIO-LUNGO TERMINE
Importanza: ★★★☆☆
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2. QUADRO GENERALE E CONTESTO MACRO
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La settimana si apre con tre elementi fondamentali:
1. Il rallentamento della crescita europea.
2. Le persistenti pressioni inflazionistiche.
3. L’attesa delle decisioni di FED e BCE.
Venerdì 23 ottobre gli indici PMI preliminari hanno
mostrato un indebolimento dell’attività economica.
AREA EURO:
PMI composito di ottobre: 51,9 punti.
Precedente: 53,1.
Previsione: 52,7.
GERMANIA:
PMI composito di ottobre: 52,8 punti.
Precedente: 53,8.
Previsione: 53,3.
Entrambi gli indici rimangono sopra quota 50, quindi
segnalano ancora espansione economica.
Il problema è la velocità della crescita, che rallenta
più di quanto previsto dagli analisti.
Per le Borse europee questo rappresenta un elemento
di prudenza.
Una crescita più debole può ridurre le aspettative
sugli utili delle imprese.
Contemporaneamente, però, può contenere i rendimenti
obbligazionari e sostenere le valutazioni azionarie.
La variabile decisiva rimane l’inflazione.
Un rallentamento economico accompagnato da una
diminuzione dell’inflazione sarebbe relativamente
favorevole ai mercati.
Un rallentamento accompagnato da inflazione elevata
sarebbe invece uno scenario decisamente più difficile.
IL FATTORE ENERGIA
Il prezzo del petrolio continua a rappresentare
una variabile importante.
Le tensioni geopolitiche e i costi energetici
possono mantenere elevate le pressioni sui prezzi,
anche in presenza di un’economia meno dinamica.
Questo riguarda soprattutto:
– DAX, per la sensibilità dell’industria tedesca.
– EUROSTOXX, per l’esposizione industriale.
– FTSEMIB, per il peso di banche, industria ed energia.
– BUND e BTP, per le aspettative sui tassi BCE.
Negli Stati Uniti il collegamento principale
rimane quello tra inflazione, FED e Treasury.
Rendimenti USA in aumento possono penalizzare
soprattutto il Nasdaq.
Rendimenti in diminuzione possono invece
favorire il recupero dei titoli tecnologici,
purché non siano provocati da timori di recessione.
LE BANCHE CENTRALI
FED:
Riunione prevista il 27-28 ottobre.
BCE:
Riunione prevista il 28-29 ottobre.
Le decisioni non sono previste oggi.
Tuttavia, l’avvicinarsi delle riunioni può
aumentare la sensibilità dei mercati a qualsiasi
dato capace di modificare le aspettative sui tassi.
Per questo motivo oggi sarà importante osservare
non soltanto gli indici azionari, ma anche:
TREASURY 5Y
TREASURY 10Y
BUND 10Y
BTP 10Y
SPREAD BTP/BUND
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3. ORE 09:00 — SPAGNA
PREZZI ALLA PRODUZIONE — SETTEMBRE
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IMPORTANZA: ★★★☆☆
Dato:
Da pubblicare.
Previsione:
Consensus non disponibile nelle fonti verificate.
Precedente:
+13,2% su base annua ad agosto.
Fonte del precedente:
Istituto nazionale di statistica spagnolo (INE).
Possibile impatto:
Moderato sulle Borse europee.
Potenzialmente più significativo su Bund e BTP
se emergessero nuove pressioni inflazionistiche.
Attenzione:
Il dato precedente era particolarmente elevato,
soprattutto per il contributo dell’energia.
Ad agosto i prezzi alla produzione erano cresciuti
del 13,2% annuo, mentre la componente energetica
aveva registrato un aumento del 33,3%.
Questo rende importante distinguere il dato
complessivo dall’andamento dei prezzi al netto
dell’energia.
COSA MISURA
L’indice dei prezzi alla produzione misura
la variazione dei prezzi dei prodotti industriali
all’uscita dalle fabbriche.
È un indicatore delle pressioni inflazionistiche
che possono successivamente trasferirsi
ai prezzi pagati dai consumatori.
Non rappresenta direttamente l’inflazione
al consumo, ma può anticiparne alcune tendenze.
COSA SAREBBE POSITIVO PER LE BORSE
Un rallentamento significativo dei prezzi
alla produzione, soprattutto se accompagnato
da una riduzione delle pressioni energetiche.
Questo potrebbe favorire:
– Una diminuzione dei rendimenti del Bund.
– Una diminuzione dei rendimenti del BTP.
– Un alleggerimento delle aspettative restrittive BCE.
– Un miglioramento del sentiment azionario europeo.
COSA SAREBBE NEGATIVO PER LE BORSE
Un’ulteriore accelerazione dei prezzi industriali,
soprattutto se diffusa anche ai settori non energetici.
Il mercato potrebbe interpretarla come un segnale
di inflazione ancora difficile da controllare.
Possibili conseguenze:
– Rendimenti obbligazionari europei in aumento.
– Maggiore pressione sui settori industriali.
– Minore sostegno alle valutazioni azionarie.
MERCATI PIÙ SENSIBILI
BUND: sensibilità medio-alta.
BTP: sensibilità medio-alta.
EUROSTOXX: sensibilità media.
DAX: sensibilità media.
FTSEMIB: sensibilità media.
NASDAQ e S&P 500:
Impatto diretto generalmente limitato.
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4. ORE 10:30 — GERMANIA
INDICE IFO BUSINESS CLIMATE — OTTOBRE
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IMPORTANZA: ★★★★★
Dato:
Da pubblicare.
Previsione:
89,8 punti — consensus Trading Economics
e calendario Teleborsa.
90,0 punti — previsione Investing.
Trading Economics riporta inoltre una propria
stima di 89,5 punti, distinta dal consensus.
Precedente:
89,9 punti a settembre.
Fonte ufficiale del precedente:
Istituto IFO.
Possibile impatto:
ELEVATO sul DAX.
Significativo su EUROSTOXX, Bund e BTP.
Indiretto sul FTSEMIB.
Attenzione:
Le previsioni non sono perfettamente coincidenti.
Il riferimento centrale del consensus è 89,8,
ma Investing indica 90,0.
Le previsioni sono stime degli analisti e non
vengono certificate dall’istituto IFO.
IMPORTANTE SULL’ORARIO:
Alcuni calendari finanziari riportano le 10:00.
Il calendario ufficiale dell’istituto IFO indica
invece le 10:30.
Per questo report viene adottato l’orario
ufficiale delle 10:30.
COSA MISURA
L’IFO misura la fiducia delle imprese tedesche
sulla situazione economica attuale e sulle
prospettive dei prossimi sei mesi.
È uno degli indicatori anticipatori più importanti
per valutare l’economia della Germania.
Il suo valore deriva dalla combinazione di:
– Situazione corrente.
– Aspettative future.
La Germania rappresenta una componente fondamentale
dell’economia europea.
Per questo motivo un cambiamento significativo
dell’IFO può influenzare anche gli altri indici.
COSA SAREBBE POSITIVO PER LE BORSE
Un risultato superiore a 90,0 punti,
soprattutto se accompagnato da un miglioramento
delle aspettative future.
Il mercato potrebbe interpretarlo come un segnale
di maggiore tenuta dell’economia tedesca.
Possibili conseguenze:
DAX:
Reazione inizialmente positiva.
EUROSTOXX:
Possibile miglioramento del sentiment.
FTSEMIB:
Beneficio indiretto attraverso il recupero
delle Borse europee.
BUND:
Possibile aumento dei rendimenti per migliori
aspettative di crescita.
COSA SAREBBE NEGATIVO PER LE BORSE
Un risultato sensibilmente inferiore a 89,8 punti.
Sarebbe particolarmente negativo se il peggioramento
riguardasse anche le aspettative future.
In questo caso il mercato potrebbe interpretare
il dato come conferma del rallentamento già
emerso dai PMI di venerdì.
Possibili conseguenze:
DAX:
Pressione ribassista.
EUROSTOXX:
Possibile indebolimento.
FTSEMIB:
Rischio di seguire il movimento europeo.
BUND:
Possibile diminuzione dei rendimenti per
ricerca di sicurezza.
BTP:
Reazione da valutare insieme allo spread.
⚠️ ATTENZIONE PARTICOLARE
Un IFO debole non determina automaticamente
un rialzo dei titoli obbligazionari italiani.
Se il dato alimentasse timori sulla crescita
europea, il Bund potrebbe beneficiare della
domanda di beni rifugio.
Il BTP potrebbe invece risentire maggiormente
dell’aumento dell’avversione al rischio.
In quel caso lo spread BTP/Bund potrebbe allargarsi.
MERCATI PIÙ SENSIBILI
DAX: MOLTO ALTA.
EUROSTOXX: ALTA.
BUND: ALTA.
BTP: MEDIO-ALTA.
FTSEMIB: MEDIO-ALTA.
NASDAQ e S&P 500:
Impatto prevalentemente indiretto.
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5. ORE 10:30 — GERMANIA
IFO SITUAZIONE CORRENTE — OTTOBRE
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IMPORTANZA: ★★★★☆
Dato:
Da pubblicare.
Previsione:
Consensus non disponibile.
Stima Trading Economics:
89,4 punti.
Precedente:
89,5 punti a settembre.
Fonte ufficiale:
Istituto IFO.
Possibile impatto:
Importante per comprendere la qualità del dato
IFO complessivo.
Attenzione:
Non bisogna valutare soltanto l’indice generale.
La componente relativa alla situazione corrente
indica come le imprese giudicano le condizioni
economiche effettivamente presenti.
COSA MISURA
Misura la valutazione delle imprese tedesche
sull’andamento attuale della propria attività.
È quindi una fotografia delle condizioni
economiche presenti.
A differenza della componente aspettative,
non misura direttamente la fiducia sul futuro.
COSA SAREBBE POSITIVO PER LE BORSE
Un miglioramento rispetto ai 89,5 punti precedenti.
Sarebbe un segnale di maggiore solidità
dell’attività economica.
Un dato positivo, accompagnato da aspettative
in miglioramento, rafforzerebbe l’interpretazione
rialzista dell’IFO generale.
COSA SAREBBE NEGATIVO PER LE BORSE
Un peggioramento significativo della situazione
corrente.
Sarebbe particolarmente problematico se anche
le aspettative future risultassero in diminuzione.
In quel caso il rallentamento economico apparirebbe
più diffuso.
MERCATI PIÙ SENSIBILI
DAX: ALTA.
EUROSTOXX: MEDIO-ALTA.
BUND: MEDIA.
FTSEMIB: MEDIA.
BTP: MEDIA.
NASDAQ e S&P 500:
Impatto indiretto.
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6. ORE 10:30 — GERMANIA
IFO ASPETTATIVE — OTTOBRE
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IMPORTANZA: ★★★★☆
Dato:
Da pubblicare.
Previsione:
Consensus non disponibile.
Stima Trading Economics:
89,9 punti.
Precedente:
90,4 punti a settembre.
Fonte ufficiale:
Istituto IFO.
Possibile impatto:
Elevato soprattutto sul DAX e sul sentiment
dell’azionario europeo.
Attenzione:
Questa componente può essere più importante
della situazione corrente per anticipare
l’andamento economico dei prossimi mesi.
COSA MISURA
L’indice misura le aspettative delle imprese
tedesche sull’economia dei successivi sei mesi.
Un miglioramento indica maggiore fiducia
nella futura attività economica.
Un peggioramento indica maggiore prudenza
sulle prospettive.
COSA SAREBBE POSITIVO PER LE BORSE
Un dato superiore ai 90,4 punti precedenti.
Sarebbe particolarmente favorevole se accompagnato
da un miglioramento dell’IFO generale.
Indicherebbe che le imprese stanno recuperando
fiducia nonostante le difficoltà economiche.
COSA SAREBBE NEGATIVO PER LE BORSE
Un risultato nettamente inferiore ai 90,4 punti.
Il segnale sarebbe ancora più negativo
se il dato scendesse anche sotto la stima
di 89,9 punti riportata da Trading Economics.
Questo suggerirebbe un peggioramento delle
prospettive economiche tedesche.
⚠️ LA COMBINAZIONE DA OSSERVARE
IFO GENERALE IN CALO
+
ASPETTATIVE IN CALO
+
SITUAZIONE CORRENTE IN CALO
Questa sarebbe la combinazione più negativa
per il DAX.
Viceversa:
IFO GENERALE IN AUMENTO
+
ASPETTATIVE IN AUMENTO
+
SITUAZIONE CORRENTE STABILE O IN MIGLIORAMENTO
Questa sarebbe la combinazione più favorevole
per un recupero dell’azionario europeo.
MERCATI PIÙ SENSIBILI
DAX: MOLTO ALTA.
EUROSTOXX: ALTA.
FTSEMIB: MEDIO-ALTA.
BUND: MEDIA.
BTP: MEDIA.
NASDAQ e S&P 500:
Impatto indiretto.
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7. ORE 13:30 — STATI UNITI
CHICAGO FED NATIONAL ACTIVITY INDEX
SETTEMBRE
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IMPORTANZA: ★★★☆☆
Dato:
Da pubblicare.
Previsione:
-0,10 punti — stima indicativa riportata
da Trading Economics e TipRanks.
Teleborsa non riporta un consensus numerico.
Precedente:
-0,04 punti.
Possibile impatto:
Moderato sui mercati americani.
Potenzialmente significativo sui Treasury
in caso di sorpresa rilevante.
Attenzione:
Il dato non deve essere interpretato
come un normale indice di fiducia.
Lo zero rappresenta un livello di crescita
coerente con la tendenza storica dell’economia.
Un valore negativo non significa necessariamente
che l’economia sia in recessione.
COSA MISURA
Il Chicago Fed National Activity Index
è un indicatore sintetico dell’attività
economica statunitense.
Combina numerose informazioni riguardanti:
– Produzione.
– Occupazione.
– Consumi.
– Vendite.
– Attività economica generale.
Serve a valutare se l’economia sta crescendo
sopra o sotto il proprio ritmo storico.
COSA SAREBBE POSITIVO PER LE BORSE
Un risultato vicino allo zero o moderatamente
superiore alle attese.
Indicherebbe una tenuta dell’economia americana.
Se contemporaneamente i rendimenti Treasury
rimanessero stabili, il dato potrebbe favorire
S&P 500 e Nasdaq.
COSA SAREBBE NEGATIVO PER LE BORSE
Un peggioramento marcato rispetto a -0,04
e alla stima indicativa di -0,10.
Il mercato potrebbe interpretarlo come
un segnale di rallentamento più intenso.
In questo caso:
S&P 500:
Possibile pressione ribassista.
NASDAQ:
Reazione dipendente anche dai rendimenti.
TREASURY:
Possibile discesa dei rendimenti per aspettative
di crescita più debole.
⚠️ ATTENZIONE PARTICOLARE
Un dato debole può produrre due reazioni differenti.
PRIMO CASO:
Economia in rallentamento, ma senza timori
di recessione.
I rendimenti scendono e il Nasdaq può
beneficiarne.
SECONDO CASO:
Il dato alimenta timori di una frenata
economica significativa.
In questo caso possono scendere sia i
rendimenti sia gli indici azionari.
È quindi indispensabile osservare
la reazione dei Treasury 5Y e 10Y.
MERCATI PIÙ SENSIBILI
TREASURY 5Y: ALTA.
TREASURY 10Y: MEDIO-ALTA.
S&P 500: MEDIA.
NASDAQ: MEDIA.
DAX, EUROSTOXX, FTSEMIB:
Impatto indiretto attraverso Wall Street.
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8. ORE 15:30 — STATI UNITI
DALLAS FED MANUFACTURING INDEX — OTTOBRE
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IMPORTANZA: ★★★☆☆
Dato:
Da pubblicare.
Previsione:
Consensus non disponibile.
Stima Trading Economics:
7,0 punti.
Precedente:
9,8 punti.
Possibile impatto:
Moderato su S&P 500 e Nasdaq.
Da valutare soprattutto attraverso la reazione
dei Treasury.
Attenzione:
L’indice riguarda il settore manifatturiero
del Texas.
Non rappresenta da solo l’intera economia USA.
COSA MISURA
Il Dallas Fed Manufacturing Index misura
l’andamento dell’attività manifatturiera
nel distretto della Federal Reserve di Dallas.
Le imprese vengono interrogate su:
– Produzione.
– Nuovi ordini.
– Occupazione.
– Prezzi.
– Condizioni economiche generali.
Un valore positivo indica generalmente
un miglioramento dell’attività.
Un valore negativo indica generalmente
un peggioramento.
COSA SAREBBE POSITIVO PER LE BORSE
Un risultato superiore alla stima di 7,0 punti,
specialmente se accompagnato da una moderazione
delle pressioni sui prezzi.
Questo suggerirebbe una maggiore tenuta
del settore manifatturiero.
Possibile beneficio per S&P 500 e,
indirettamente, Nasdaq.
COSA SAREBBE NEGATIVO PER LE BORSE
Un risultato nettamente inferiore alla stima
di 7,0 punti.
Sarebbe un segnale di rallentamento
dell’attività manifatturiera.
Il quadro diventerebbe più problematico
se emergessero contemporaneamente
prezzi in aumento e ordini in diminuzione.
⚠️ ATTENZIONE PARTICOLARE
Un dato molto forte non è necessariamente
positivo per il Nasdaq.
Se rafforzasse le aspettative di una FED
più restrittiva, i rendimenti Treasury
potrebbero salire.
Questo potrebbe penalizzare soprattutto
i titoli tecnologici.
Viceversa, un dato moderatamente debole,
senza segnali recessivi, potrebbe favorire
un alleggerimento dei rendimenti.
MERCATI PIÙ SENSIBILI
S&P 500: MEDIA.
NASDAQ: MEDIA.
TREASURY 5Y: MEDIO-ALTA.
TREASURY 10Y: MEDIA.
DAX, EUROSTOXX, FTSEMIB:
Impatto indiretto.
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9. ORE 18:00 — STATI UNITI
ASTA TREASURY A 2 ANNI
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IMPORTANZA: ★★★★☆
Dato:
Rendimento di aggiudicazione da pubblicare.
Previsione:
Non disponibile.
Precedente:
4,787% nell’asta precedente,
secondo Trading Economics.
Possibile impatto:
Importante per il mercato obbligazionario USA.
Attenzione:
Il titolo a 2 anni è particolarmente sensibile
alle aspettative sui tassi della FED.
Sebbene il nostro riferimento operativo principale
sia costituito dai Treasury 5Y e 10Y,
l’asta a 2 anni può influenzare anche
il resto della curva.
COSA MISURA
L’asta determina il rendimento al quale
il Tesoro americano riesce a collocare
i titoli con scadenza a due anni.
Per valutare il risultato non basta osservare
il rendimento assoluto.
Sono importanti anche:
– Domanda complessiva.
– Rapporto tra offerte e titoli assegnati.
– Partecipazione degli investitori.
– Differenza tra rendimento di aggiudicazione
e rendimento di mercato prima dell’asta.
COSA SAREBBE POSITIVO PER LE BORSE
Una domanda sostenuta e un collocamento
senza pressioni al rialzo sui rendimenti.
Questo potrebbe favorire una stabilizzazione
dei Treasury 5Y e 10Y.
Per il Nasdaq sarebbe un elemento favorevole,
soprattutto se accompagnato da una riduzione
dei rendimenti reali.
COSA SAREBBE NEGATIVO PER LE BORSE
Una domanda debole e un’asta che richiedesse
rendimenti superiori a quelli prevalenti
immediatamente prima del collocamento.
Il mercato potrebbe interpretarla come
un segnale di maggiore pressione sul debito USA.
Possibili conseguenze:
– Rendimenti Treasury in aumento.
– Nasdaq sotto pressione.
– S&P 500 più debole.
– Ripercussioni indirette su Bund e BTP.
⚠️ ATTENZIONE PARTICOLARE
Non confrontare meccanicamente il rendimento
dell’asta odierna con quello precedente.
Il mercato obbligazionario può avere modificato
il proprio livello dei rendimenti nel frattempo.
La qualità dell’asta va giudicata soprattutto
rispetto alle condizioni di mercato immediatamente
precedenti il collocamento.
MERCATI PIÙ SENSIBILI
TREASURY 5Y: ALTA.
TREASURY 10Y: MEDIO-ALTA.
NASDAQ: ALTA.
S&P 500: MEDIA.
BUND e BTP:
Possibile influenza attraverso il movimento
dei rendimenti internazionali.
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10. ITALIA — COMUNICAZIONE DEL TESORO
EMISSIONI DI TITOLI A MEDIO-LUNGO TERMINE
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IMPORTANZA: ★★★☆☆
Orario:
Non confermato.
Dato:
Dettagli delle emissioni da comunicare.
Previsione:
Non disponibile.
Precedente:
Non applicabile: si tratta di una comunicazione
sul programma di collocamento.
Possibile impatto:
Diretto sul mercato dei titoli di Stato italiani.
Attenzione:
Il calendario del Tesoro prevede oggi
la comunicazione relativa alle emissioni
a medio-lungo termine.
L’asta è programmata per giovedì 29 ottobre.
È inoltre già stata annunciata, il 22 ottobre,
l’asta del 27 ottobre relativa a BTP Short Term
e BTP indicizzati all’inflazione, per un importo
complessivo massimo di 3,5 miliardi di euro.
COSA MISURA
Non si tratta di un indicatore economico.
È una comunicazione sulle caratteristiche
e sulle quantità dei titoli che il Tesoro
intende collocare.
Per il mercato obbligazionario italiano
sono importanti:
– Ammontare delle emissioni.
– Scadenze dei titoli.
– Condizioni di domanda.
– Rendimento del BTP.
– Evoluzione dello spread BTP/Bund.
COSA SAREBBE POSITIVO PER LE BORSE
Un mercato del debito italiano ordinato,
con rendimenti stabili e spread contenuto.
Questo sarebbe favorevole soprattutto
al settore bancario del FTSEMIB.
COSA SAREBBE NEGATIVO PER LE BORSE
Un aumento della pressione sui BTP,
accompagnato da un allargamento dello spread.
In questo caso il FTSEMIB potrebbe
mostrare una debolezza superiore rispetto
agli altri indici europei.
MERCATI PIÙ SENSIBILI
BTP: ALTA.
SPREAD BTP/BUND: ALTA.
FTSEMIB: MEDIO-ALTA.
EUROSTOXX: MEDIA.
DAX: BASSA.
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11. COMBINAZIONI MACRO DA OSSERVARE
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La lettura dei singoli dati è importante.
Ma per valutare la direzione dei mercati
occorre soprattutto osservare le combinazioni.
SCENARIO A — RECUPERO DELL’AZIONARIO EUROPEO
IFO superiore alle attese.
Aspettative tedesche in miglioramento.
Prezzi alla produzione in rallentamento.
Bund e BTP senza pressioni significative.
INTERPRETAZIONE:
La crescita europea mostra segnali di tenuta,
mentre le pressioni inflazionistiche si attenuano.
POSSIBILE REAZIONE:
DAX: POSITIVA.
EUROSTOXX: POSITIVA.
FTSEMIB: POSITIVA, se lo spread rimane stabile.
BUND: rendimenti potenzialmente stabili o in rialzo.
BTP: andamento dipendente anche dal rischio Italia.
SCENARIO B — NUOVA DEBOLEZZA EUROPEA
IFO inferiore alle attese.
Aspettative tedesche in peggioramento.
Prezzi alla produzione ancora elevati.
Spread BTP/Bund in allargamento.
INTERPRETAZIONE:
Il mercato riceve contemporaneamente
segnali di crescita debole e inflazione persistente.
POSSIBILE REAZIONE:
DAX: NEGATIVA.
EUROSTOXX: NEGATIVA.
FTSEMIB: POTENZIALMENTE PIÙ DEBOLE.
BUND: possibile domanda difensiva.
BTP: rischio di pressione sui prezzi.
SCENARIO C — DATI EUROPEI DEBOLI,
MA RENDIMENTI IN DIMINUZIONE
IFO debole.
Aspettative di crescita in rallentamento.
Bund in recupero.
BTP relativamente stabile.
Spread senza allargamenti significativi.
INTERPRETAZIONE:
Il mercato potrebbe inizialmente reagire male
ai dati economici.
Successivamente, però, una riduzione dei
rendimenti potrebbe favorire un recupero.
Questo scenario richiede particolare attenzione
alla reazione successiva alla pubblicazione
dell’IFO.
SCENARIO D — NASDAQ FAVORITO DAI TREASURY
Chicago Fed moderatamente debole.
Dallas Fed senza pressioni inflazionistiche.
Rendimenti Treasury 5Y e 10Y in diminuzione.
Asta Treasury regolare.
INTERPRETAZIONE:
Minore pressione sui tassi e assenza
di segnali recessivi marcati.
POSSIBILE REAZIONE:
NASDAQ: POSITIVA.
S&P 500: POSITIVA.
SCENARIO E — NASDAQ PENALIZZATO DAI TREASURY
Dati americani che rafforzano le aspettative
di tassi elevati.
Rendimenti Treasury 5Y e 10Y in aumento.
Asta Treasury con domanda debole.
INTERPRETAZIONE:
Il costo del capitale rimane elevato
e aumenta la pressione sulle valutazioni.
POSSIBILE REAZIONE:
NASDAQ: NEGATIVA.
S&P 500: NEGATIVA O DEBOLE.
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12. MIO PENSIERO PER OGGI
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BIAS MACRO INIZIALE:
NEUTRO, CON LEGGERA PREFERENZA RIBASSISTA.
STIMA DISCREZIONALE:
DISCESA: 55%
SALITA: 45%
Queste percentuali rappresentano una valutazione
qualitativa dello scenario macroeconomico,
non probabilità statistiche calcolate.
PERCHÉ PROPENDO LEGGERMENTE PER LA DISCESA
Il primo elemento riguarda i PMI europei
pubblicati venerdì.
Sia la Germania sia l’area euro hanno
mostrato un rallentamento superiore alle attese.
Questo rende particolarmente importante
il dato IFO di oggi.
Se anche l’IFO confermasse il peggioramento,
il mercato avrebbe un ulteriore elemento
a sostegno dello scenario di crescita debole.
Il secondo elemento riguarda l’inflazione.
Le pressioni energetiche rimangono importanti
e possono limitare la capacità delle banche
centrali di sostenere l’economia.
Il terzo elemento riguarda i rendimenti
obbligazionari e il rischio sovrano europeo.
Il FTSEMIB, in particolare, deve essere
valutato anche attraverso lo spread BTP/Bund.
Infine, l’avvicinarsi delle riunioni FED e BCE
può favorire una certa prudenza degli operatori.
PERCHÉ NON ASSEGNO UNA PREFERENZA RIBASSISTA
PIÙ ELEVATA
Il rallentamento dei PMI non significa
che l’economia europea sia già in contrazione.
Gli indici compositi rimangono sopra quota 50.
Inoltre, una diminuzione dei rendimenti
obbligazionari potrebbe sostenere
i mercati azionari.
Il quadro non giustifica quindi,
sulla sola base dei dati macro disponibili,
una previsione ribassista forte.
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13. COME CAMBIEREI IL BIAS
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PASSAGGIO A BIAS RIALZISTA
Aumenterei la preferenza per la salita se:
– L’IFO superasse le attese.
– Le aspettative tedesche migliorassero.
– I rendimenti europei rimanessero ordinati.
– Lo spread BTP/Bund non si allargasse.
– I Treasury USA non mostrassero nuove
pressioni rialziste sui rendimenti.
In questa situazione il quadro macro
diventerebbe più favorevole a un recupero
dell’azionario.
RAFFORZAMENTO DEL BIAS RIBASSISTA
Aumenterei la preferenza per la discesa se:
– L’IFO risultasse nettamente inferiore
alle attese.
– Le aspettative tedesche peggiorassero.
– I prezzi industriali confermassero
forti pressioni inflazionistiche.
– Lo spread BTP/Bund si allargasse.
– I rendimenti Treasury aumentassero,
penalizzando il Nasdaq.
Questa combinazione rappresenterebbe
un deterioramento più significativo
del quadro macroeconomico.
MANTENIMENTO DEL BIAS NEUTRO
Se i dati fossero sostanzialmente in linea
con le attese e i rendimenti rimanessero
stabili, manterrei una lettura prudente.
In questo caso la direzione intraday
dipenderebbe soprattutto dalla struttura
tecnica dei mercati e dai flussi.
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️ 14. COSA CONTROLLEREI OGGI
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DAX
—
La reazione all’IFO sarà il riferimento
principale della mattinata.
Un dato positivo accompagnato da una
reazione negativa dei prezzi sarebbe
un segnale di debolezza del mercato.
Un dato debole assorbito senza nuove
pressioni ribassiste sarebbe invece
un elemento da osservare con attenzione.
EUROSTOXX
———
Verificherei se il movimento del DAX
viene confermato dall’indice europeo.
Una divergenza tra i due mercati
potrebbe indicare una diversa distribuzione
della forza tra i settori.
FTSEMIB
——-
Osserverei soprattutto il comportamento
del settore bancario e dello spread BTP/Bund.
Un FTSEMIB più debole del DAX e dell’EUROSTOXX,
accompagnato da spread in aumento,
indicherebbe una componente di rischio
specificamente italiana.
BUND
—-
La reazione ai dati tedeschi può fornire
informazioni importanti.
IFO debole e rendimenti Bund in diminuzione:
possibile ricerca di sicurezza.
IFO forte e rendimenti Bund in aumento:
possibile miglioramento delle aspettative
di crescita.
BTP
—
Il dato fondamentale sarà il rapporto
con il Bund.
BTP e Bund entrambi in recupero:
possibile alleggerimento generale dei rendimenti.
Bund in recupero e BTP debole:
possibile aumento dell’avversione al rischio.
È quindi importante osservare lo spread,
non soltanto il prezzo del BTP.
NASDAQ
——
La variabile principale sarà il movimento
dei rendimenti Treasury.
Un Nasdaq in recupero con Treasury 5Y e 10Y
in diminuzione avrebbe un sostegno macro
coerente.
Un Nasdaq debole con rendimenti in aumento
sarebbe invece coerente con una maggiore
pressione sulle valutazioni.
S&P 500
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Verificherei se la reazione ai dati USA
è diffusa oppure concentrata nei tecnologici.
Una debolezza generalizzata indicherebbe
un problema di sentiment più ampio.
TREASURY 5Y E 10Y
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Il Treasury 5Y sarà particolarmente utile
per leggere le aspettative sui tassi FED.
Il Treasury 10Y permetterà di valutare
la componente più ampia dei rendimenti,
legata anche a crescita, inflazione
e premio per il rischio.
La direzione congiunta dei due rendimenti
sarà importante per interpretare
la reazione di Wall Street.
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15. SINTESI LEO CICLI IA
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EUROPA
——
Il dato centrale della giornata è l’IFO tedesco.
I PMI di venerdì hanno già segnalato
un rallentamento della crescita.
L’IFO permetterà di capire se le imprese
tedesche confermano questo peggioramento
oppure mostrano una maggiore fiducia.
DAX:
Mercato maggiormente esposto al dato.
EUROSTOXX:
Sensibile alla conferma del quadro europeo.
FTSEMIB:
Da valutare insieme al comportamento
dei BTP e dello spread.
OBBLIGAZIONARIO EUROPEO
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Bund e BTP rimangono fondamentali
per interpretare il sentiment.
Un calo dei rendimenti non deve essere
automaticamente considerato positivo
per le Borse.
Occorre distinguere tra:
– Calo dei rendimenti per inflazione più bassa.
– Calo dei rendimenti per timori sulla crescita.
Nel primo caso l’azionario può beneficiarne.
Nel secondo caso può invece indebolirsi.
STATI UNITI
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Il Chicago Fed e il Dallas Fed forniranno
informazioni sull’attività economica americana.
L’asta Treasury delle 18:00 aggiungerà
un elemento importante per valutare
la domanda di titoli governativi USA.
NASDAQ:
Particolarmente sensibile ai rendimenti.
S&P 500:
Sensibile al quadro complessivo della crescita.
CONCLUSIONE MACRO
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La giornata presenta un primo appuntamento
decisivo nella mattinata europea e una
seconda fase di osservazione nel pomeriggio USA.
La preferenza iniziale rimane leggermente
prudente, ma non emerge dai soli dati macro
una direzione sufficientemente forte
da anticipare con certezza il mercato.
La conferma dovrà arrivare dalla reazione
effettiva di prezzi e rendimenti.
NESSUNA CONFERMA OPERATIVA SENZA VERIFICA
DELLA STRUTTURA TECNICA E CICLICA.
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FONTI E VERIFICHE
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Calendari consultati:
– Trading Economics.
– Teleborsa.
– Investing.
Fonti ufficiali utilizzate per le verifiche:
– Istituto IFO: calendario e dati di settembre.
– INE Spagna: calendario e PPI di agosto.
– Federal Reserve di Chicago: calendario CFNAI.
– Federal Reserve di Dallas: calendario delle indagini.
– Federal Reserve: calendario FOMC.
– BCE: calendario delle riunioni.
– Calendario delle emissioni del Tesoro italiano.
Verifiche particolari:
IFO:
Previsioni discordanti tra le fonti.
Riportate separatamente.
Orario ufficiale IFO: 10:30.
PPI SPAGNA:
Precedente +13,2% verificato presso INE.
Consensus non disponibile.
CHICAGO FED:
Precedente -0,04.
Stima indicativa -0,10.
Non presentata come consensus ufficiale.
DALLAS FED:
Precedente 9,8.
Stima indicativa 7,0.
Non presentata come consensus ufficiale.
I dati non ancora pubblicati sono indicati
come tali. Nessun risultato futuro viene
presentato come già disponibile.
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⏰ 16. ORARI DA SEGNARE OGGI
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ORA ITALIANA — LUNEDÌ 26 OTTOBRE 2026
09:00 ★★★☆☆
SPAGNA — PREZZI ALLA PRODUZIONE
Controllare soprattutto le pressioni energetiche.
10:30 ★★★★★
GERMANIA — IFO BUSINESS CLIMATE
PRINCIPALE APPUNTAMENTO EUROPEO DELLA GIORNATA.
10:30 ★★★★☆
GERMANIA — IFO SITUAZIONE CORRENTE
Verificare la tenuta dell’attività economica.
10:30 ★★★★☆
GERMANIA — IFO ASPETTATIVE
Verificare le prospettive dei prossimi sei mesi.
13:30 ★★★☆☆
USA — CHICAGO FED NATIONAL ACTIVITY INDEX
Osservare Treasury 5Y e 10Y.
15:30 ★★★☆☆
USA — DALLAS FED MANUFACTURING INDEX
Osservare S&P 500, Nasdaq e rendimenti USA.
18:00 ★★★★☆
USA — ASTA TREASURY A 2 ANNI
Controllare domanda e rendimento di aggiudicazione.
ORARIO DA CONFERMARE ★★★☆☆
ITALIA — COMUNICAZIONE DEL TESORO
Monitorare BTP e spread BTP/Bund.
PUNTI FONDAMENTALI DELLA GIORNATA
1. ORE 10:30 — IFO TEDESCO.
2. ORE 13:30 — CHICAGO FED.
3. ORE 15:30 — DALLAS FED.
4. ORE 18:00 — ASTA TREASURY.
BIAS MACRO INIZIALE:
NEUTRO CON LIEVE PREFERENZA RIBASSISTA.
DISCESA 55% — SALITA 45%.
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