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DATI MACRO DI OGGI — VENERDÌ 18 SETTEMBRE 2026
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GIORNATA PIÙ LEGGERA SUL CALENDARIO, MA NON SUI MERCATI

Oggi i dati realmente interessanti per noi sono:

08:00 — PREZZI ALLA PRODUZIONE GERMANIA
10:00 — PARTITE CORRENTI EUROZONA
15:15 — PRODUZIONE INDUSTRIALE USA
15:15 — CAPACITY UTILIZATION
15:15 — PRODUZIONE MANIFATTURIERA
16:00 — LEADING INDEX USA

Ma questa mattina il quadro macro è influenzato soprattutto da:

PETROLIO IN DISCESA PER IL TERZO GIORNO
TREASURY 10Y SCESO VERSO 4,94%
BORSE ASIATICHE POSITIVE
BANCHE CENTRALI ANCORA RESTRITTIVE
RISCHIO INFLAZIONE ENERGETICA NON ANCORA RISOLTO

Brent questa mattina: circa 104 $
WTI: circa 101,2 $

Il calo del petrolio sta togliendo pressione ai rendimenti
e rappresenta il principale elemento favorevole all’azionario.

Il Treasury 10Y è sceso verso:

≈ 4,94%

dopo aver superato il 5% nei giorni scorsi.

QUESTO È IMPORTANTE.

La combinazione:

PETROLIO ↓
+
TREASURY 10Y < 5%

è decisamente migliore per Nasdaq/S&P e, indirettamente,
per DAX/STOXX/FTSEMIB.

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08:00 — GERMANIA: PREZZI ALLA PRODUZIONE
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Dato: DA PUBBLICARE

Previsione m/m: +0,6%
Precedente m/m: +1,1%

Precedente a/a: +3,0%

Previsione a/a: non disponibile in modo concorde

Possibile impatto: MEDIO/ALTO

Attenzione: ⭐⭐⭐⭐

COS’È:

Il PPI misura la variazione dei prezzi ricevuti dai produttori tedeschi
per i beni venduti sul mercato interno.

È un indicatore importante delle pressioni inflazionistiche
prima che queste arrivino al consumatore.

⚠️ OGGI È PIÙ IMPORTANTE DEL NORMALE.

La Germania arriva infatti da:

inflazione CPI agosto: +2,9% a/a

e da un forte aumento dei prezzi energetici.

Inoltre i prezzi all’ingrosso tedeschi di agosto sono aumentati:

+0,9% m/m
+6,8% a/a

con i prodotti petroliferi tra i principali responsabili.

POSITIVO PER LE BORSE:

PPI < +0,6% m/m

→ pressione sui prezzi inferiore alle attese
→ minore rischio inflazione
→ rendimenti Bund potenzialmente ↓
→ Bund ↑
→ sostegno a DAX/STOXX.

MOLTO POSITIVO:

PPI vicino a zero

→ segnale che il calo recente dell’energia
sta iniziando a togliere pressione alla catena dei prezzi.

NEGATIVO:

PPI > +0,6%

e soprattutto vicino/sopra +1%

→ inflazione a monte ancora molto forte
→ BCE costretta a mantenere impostazione restrittiva
→ rendimento Bund ↑
→ pressione su DAX/STOXX.

Mercati maggiormente coinvolti:

⭐⭐⭐⭐ BUND
⭐⭐⭐⭐ DAX
⭐⭐⭐ EUROSTOXX
⭐⭐ BTP
⭐⭐ FTSEMIB

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10:00 — EUROZONA: PARTITE CORRENTI
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Dato: DA PUBBLICARE
Previsione: +30,7 miliardi €
Precedente: +35,1 miliardi €

Possibile impatto: BASSO/MEDIO

Attenzione: ⭐⭐

COS’È:

Misura il saldo complessivo dei rapporti economici correnti
dell’Eurozona con il resto del mondo:

beni
+
servizi
+
redditi
+
trasferimenti.

Un surplus significa che l’Eurozona riceve dall’estero
più risorse di quante ne trasferisca.

COME INTERPRETARLO:

Il mercato si aspetta un surplus ancora elevato,
ma inferiore al precedente.

POSITIVO:

surplus nettamente superiore a 30,7 miliardi

→ posizione esterna dell’Eurozona più forte
→ possibile sostegno all’euro.

NEGATIVO:

forte riduzione del surplus

→ peggioramento della posizione esterna
→ soprattutto se provocato dall’aumento del costo
delle importazioni energetiche.

⚠️ PER LE BORSE:

non considero questo un dato capace da solo
di cambiare la direzione di DAX/STOXX/FTSEMIB.

Mercati maggiormente coinvolti:

Euro
Bund
DAX
Eurostoxx

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15:15 — USA: PRODUZIONE INDUSTRIALE
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Dato: DA PUBBLICARE
Previsione m/m: +0,3%
Precedente m/m: +0,2%

Precedente a/a: circa +1,1%

Possibile impatto: ALTO

Attenzione: ⭐⭐⭐⭐

COS’È:

Misura la variazione della produzione complessiva di:

fabbriche
miniere
utilities.

È uno degli indicatori principali per capire
quanto sta realmente producendo l’economia americana.

COME INTERPRETARLO:

Con i Treasury ancora vicini a livelli molto elevati,
oggi abbiamo ancora la classica doppia lettura.

SCENARIO MIGLIORE PER LE BORSE:

dato vicino a +0,2/+0,3%

→ economia continua a crescere
→ nessuna nuova accelerazione eccessiva
→ FED non riceve nuove ragioni per diventare più aggressiva
→ Treasury possono stabilizzarsi
→ Nasdaq favorito.

NEGATIVO PER LE BORSE:

dato molto sopra +0,3%

→ industria USA molto resistente
→ crescita forte
→ FED può mantenere tassi elevati
→ Treasury 5Y/10Y yields ↑
→ Nasdaq sotto pressione.

ALTRO SCENARIO NEGATIVO:

dato nettamente negativo

→ non sarebbe più semplice raffreddamento
→ diventerebbe un segnale di deterioramento economico.

Mercati maggiormente coinvolti:

⭐⭐⭐⭐ Treasury 5Y
⭐⭐⭐⭐ Treasury 10Y
⭐⭐⭐⭐ Nasdaq
⭐⭐⭐ S&P 500
⭐⭐ DAX
⭐⭐ Eurostoxx

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15:15 — CAPACITY UTILIZATION
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Dato: DA PUBBLICARE
Previsione: 76,4%
Precedente: 76,3%

Possibile impatto: MEDIO

Attenzione: ⭐⭐⭐

COS’È:

Misura quale percentuale della capacità produttiva disponibile
negli Stati Uniti viene effettivamente utilizzata.

È utile anche come indicatore delle pressioni inflazionistiche:

CAPACITÀ MOLTO UTILIZZATA
→ minore capacità inutilizzata
→ maggior rischio di pressioni sui prezzi.

POSITIVO PER LE BORSE:

dato stabile intorno a 76,3–76,4%

→ attività resistente
→ nessuna nuova pressione evidente sui prezzi.

NEGATIVO:

forte aumento sopra le attese

→ capacità produttiva più tesa
→ possibile pressione inflazionistica
→ Treasury yields ↑.

Mercati maggiormente coinvolti:

Treasury 5Y
Treasury 10Y
Nasdaq
S&P 500

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15:15 — PRODUZIONE MANIFATTURIERA
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Dato: DA PUBBLICARE
Previsione: +0,3% m/m
Precedente: +0,2% m/m

Possibile impatto: MEDIO/ALTO

Attenzione: ⭐⭐⭐

COS’È:

È la componente manifatturiera della produzione industriale.

Esclude quindi parte dell’effetto proveniente
da miniere e utilities.

POSITIVO:

crescita moderata intorno alle attese

→ manifattura USA resistente
→ soft landing ancora credibile.

NEGATIVO:

forte sorpresa positiva

→ economia troppo resistente rispetto a una FED restrittiva
→ possibile rialzo dei rendimenti.

MOLTO DEBOLE:

dato negativo importante

→ segnale di rallentamento reale dell’industria.

Mercati maggiormente coinvolti:

Treasury
S&P 500
Nasdaq

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16:00 — USA: LEADING ECONOMIC INDEX
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Dato: DA PUBBLICARE

Previsione:
Investing: +0,1%
Teleborsa: +0,2%

Precedente: +0,2%

Possibile impatto: MEDIO

Attenzione: ⭐⭐⭐

⚠️ LE FONTI NON HANNO LO STESSO CONSENSUS.

Per questo NON utilizzo un singolo numero come soglia assoluta.

Zona di attesa:

+0,1% / +0,2%

COS’È:

È un indice composto da diversi indicatori anticipatori
e cerca di prevedere la direzione futura del ciclo economico USA.

POSITIVO:

dato intorno a +0,1/+0,2%

→ crescita moderata
→ nessun segnale di recessione
→ nessuna accelerazione eccessiva.

NEGATIVO:

forte sorpresa negativa

→ aumenta il rischio di rallentamento economico.

⚠️ Se invece risultasse molto superiore alle attese:

economia più forte
→ Treasury yields potrebbero salire
→ possibile reazione negativa soprattutto del Nasdaq.

Mercati maggiormente coinvolti:

Treasury 5Y/10Y
Nasdaq
S&P 500

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PETROLIO — TERZO GIORNO DI DISCESA
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Brent questa mattina: circa 104 $
WTI: circa 101,2 $

Il petrolio scende per la TERZA SEDUTA CONSECUTIVA.

PERCHÉ:

si stanno riducendo i timori di un’interruzione prolungata
delle forniture saudite.

L’Arabia Saudita sta lavorando al ripristino di circa metà
della capacità dell’oleodotto East-West e sta aumentando
le spedizioni verso l’Asia attraverso rotte alternative.

⚠️ IL RISCHIO GEOPOLITICO NON È FINITO.

Restano:

tensioni nel Mar Rosso
+
rischio nello Stretto di Hormuz
+
conflitto Iran
+
assenza di una vera soluzione politica.

Ma rispetto ai 108–110 $ dei giorni scorsi:

IL MOVIMENTO È MACROECONOMICAMENTE POSITIVO.

LIVELLI DA CONTROLLARE:

BRENT < 105 $
→ distensione importante

BRENT verso 100 $
→ forte alleggerimento inflazionistico

BRENT 105–110 $
→ rischio ancora presente

BRENT > 110 $
→ problema inflazione riaperto

La catena che stiamo vedendo questa mattina è:

PETROLIO ↓
↓
ASPETTATIVE INFLAZIONE ↓
↓
TREASURY YIELDS ↓
↓
AZIONARIO ↑

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TREASURY — FINALMENTE SOTTO IL 5%
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TREASURY 10Y:

≈ 4,94%

Questo per me è IL DATO DI MERCATO PIÙ IMPORTANTE
della mattinata.

Nei giorni scorsi avevamo indicato:

5% = SPARTIACQUE.

Questa mattina siamo:

SOTTO 5%
+
PETROLIO IN DISCESA.

QUESTA È UNA COMBINAZIONE MIGLIORE PER LE BORSE.

Ma attenzione:

4,94% resta comunque un rendimento MOLTO ELEVATO.

SCENARI:

10Y < 4,95%
e continua a scendere

→ Nasdaq favorito

10Y 4,95–5,00%

→ zona neutra/di equilibrio

10Y > 5%

→ ritorna pressione

10Y > 5,05–5,10%

→ nuovo segnale di allarme.

Il Treasury 5Y resta fondamentale per capire
come il mercato sta prezzando le prossime mosse FED.

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BUND / BTP — OGGI GUARDIAMO IL PPI TEDESCO
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Il primo test europeo arriva alle 08:00.

Se il PPI tedesco sorprende AL RIBASSO:

→ Bund favorito
→ rendimenti tedeschi ↓
→ sostegno DAX/STOXX
→ possibile beneficio anche al BTP.

Se il PPI sorprende nettamente AL RIALZO:

→ Bund sotto pressione
→ rendimenti ↑
→ riapertura del problema inflazione BCE.

Per FTSEMIB resta importante lo spread BTP/Bund.

BTP tiene meglio del Bund
+
spread ↓

→ FTSEMIB relativamente favorito.

BTP perde più del Bund
+
spread ↑

→ FTSEMIB più vulnerabile.

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BOJ — RIALZO DEI TASSI QUESTA MATTINA
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La Bank of Japan ha alzato il tasso:

1,00% → 1,25%

massimo da oltre 30 anni.

La decisione era largamente attesa.

MA IL MERCATO HA REAGITO IN MODO INTERESSANTE:

YEN ↓

perché due membri hanno votato contro
e il messaggio complessivo è stato interpretato
come meno aggressivo del previsto.

Per i nostri mercati l’impatto diretto è SECONDARIO.

Ma conferma un tema globale importante:

FED
+
BCE
+
BOJ
+
altre banche centrali

restano concentrate sul rischio inflazione.

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MIO PENSIERO PER OGGI
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BIAS MACRO INIZIALE: LEGGERMENTE POSITIVO

SALITA ███████████░░░░░░░░░ 55%

DISCESA █████████░░░░░░░░░░░ 45%

PERCHÉ:

1️⃣ Brent sceso verso 104 $

2️⃣ Petrolio in calo per il terzo giorno

3️⃣ Treasury 10Y tornato sotto il 5%

4️⃣ Treasury 10Y questa mattina circa 4,94%

5️⃣ Wall Street ieri ha beneficiato del recupero tecnologico

6️⃣ Borse asiatiche positive questa mattina

QUESTA È LA PRIMA MATTINA DELLA SETTIMANA
IN CUI IL QUADRO MACRO DI PARTENZA
È LEGGERMENTE PIÙ FAVOREVOLE ALL’AZIONARIO.

⚠️ MA NON PASSEREI A UN BIAS FORTEMENTE RIALZISTA.

Perché:

FED resta restrittiva
+
BCE resta restrittiva
+
Treasury yields restano molto elevati
+
petrolio è ancora sopra 100 $
+
rischio geopolitico resta alto.

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COME CAMBIEREI IL BIAS
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SCENARIO PIÙ POSITIVO:

BRENT < 103–104
+
TREASURY 10Y < 4,90%
+
PPI TEDESCO sotto attese
+
PRODUZIONE USA moderata

→ BIAS POTREBBE PASSARE A 60/40 SALITA.

SCENARIO NEGATIVO:

PPI TEDESCO forte
+
PRODUZIONE USA molto forte
+
TREASURY 10Y torna > 5%

→ BIAS tornerebbe 60/40 DISCESA.

SCENARIO PEGGIORE:

PETROLIO riparte > 107–110
+
TREASURY 10Y > 5,05%

→ combinazione nuovamente molto negativa
soprattutto per Nasdaq.

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COSA CONTROLLEREI OGGI
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1️⃣ TREASURY 10Y

5% RESTA LO SPARTIACQUE.

Finché resta sotto:
miglioramento macro.

Se torna sopra:
attenzione.

2️⃣ TREASURY 5Y

Ci dice come il mercato sta leggendo
la traiettoria futura della FED.

3️⃣ PETROLIO

Brent 105 $ è diventato il primo spartiacque.

Sotto:

Verso 100:

Sopra 107–110:

4️⃣ BUND

Alle 08:00 reagirà al PPI tedesco.

Bund ↑ / yield ↓
→ DAX/STOXX

Bund ↓ / yield ↑
→

5️⃣ BTP / SPREAD

Spread in discesa:
FTSEMIB

Spread in aumento:
FTSEMIB

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⏰⏰⏰ ORARI DA SEGNARE OGGI
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08:00

GERMANIA — PREZZI PRODUZIONE

Previsione m/m: +0,6%
Precedente m/m: +1,1%

Precedente a/a: +3,0%

→ DATO EUROPEO PIÙ IMPORTANTE DELLA MATTINA

⭐⭐ 10:00

EUROZONA — PARTITE CORRENTI

Previsione: +30,7 Mld €
Precedente: +35,1 Mld €

15:15

USA — PRODUZIONE INDUSTRIALE

Previsione: +0,3%
Precedente: +0,2%

→ DATO USA PRINCIPALE

⭐⭐⭐ 15:15

USA — CAPACITY UTILIZATION

Previsione: 76,4%
Precedente: 76,3%

⭐⭐⭐ 15:15

USA — PRODUZIONE MANIFATTURIERA

Previsione: +0,3%
Precedente: +0,2%

⭐⭐⭐ 16:00

USA — LEADING INDEX

Consensus fonti:
+0,1% / +0,2%

Precedente: +0,2%

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SINTESI LEO CICLI IA
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PETROLIO: in discesa
BRENT: circa 104 $
TREASURY 10Y: sotto 5%, circa 4,94%
TREASURY 5Y: ⚠️ da monitorare
FED: ancora restrittiva
BCE: ancora restrittiva
PPI GERMANIA 08:00: ⭐⭐⭐⭐
BUND: ⚠️ attesa PPI
BTP/SPREAD: ⚠️ da monitorare
PRODUZIONE USA 15:15: ⭐⭐⭐⭐
BOJ: +25 bp a 1,25%

BIAS MACRO INIZIALE:

SALITA 55%
DISCESA 45%

LA DIFFERENZA RISPETTO AI GIORNI SCORSI È QUESTA:

PRIMA AVEVAMO:

PETROLIO ↑
+
TREASURY 10Y > 5%

→

OGGI ABBIAMO:

PETROLIO ↓
+
TREASURY 10Y < 5%

→

NON È ANCORA UN CAMBIO STRUTTURALE DEL QUADRO MACRO.

MA È UN ALLEGGERIMENTO REALE.

La conferma operativa deve continuare ad arrivare
dai livelli e dai segnali ciclici di:

FTSEMIB / STOXX / DAX

con:

TREASURY 5Y
TREASURY 10Y
BUND
BTP
PETROLIO

utilizzati come conferma macro.

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⏰ ORARI DA SEGNARE OGGI — RIEPILOGO FINALE
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08:00 PPI GERMANIA ⭐⭐⭐⭐

10:00 PARTITE CORRENTI ⭐⭐

15:15 PRODUZIONE INDUSTRIALE ⭐⭐⭐⭐

15:15 CAPACITY UTILIZATION ⭐⭐⭐

15:15 PRODUZIONE MANIFATTURIERA ⭐⭐⭐

16:00 LEADING INDEX ⭐⭐⭐

FINESTRA EUROPEA PRINCIPALE: 08:00

FINESTRA USA PRINCIPALE: 15:15

VARIABILI DA SEGUIRE TUTTO IL GIORNO:

PETROLIO
+
TREASURY 5Y/10Y
+
BUND
+
BTP/SPREAD.